Модели вероятности банкротства

Алгоритм методики оценки

На рисунке ниже представлен алгоритм проведения оценки.

Следование данному  алгоритму поможет выявить имеющиеся тенденции компании более точно.

Самым сложным этапом является выбор методики  для  проведения оценки. Их существует достаточно много. Самым популярным вариантом является модель Альтмана. Однако другие модели могут учитывать специфику и больше подходить для анализа. Все зависит от конкретного предприятия.  Некоторые экономисты проводят анализ сразу по всем популярным методикам. Далее на базе   их проведения составляют сводный итоговый результат  в виде общей картины состояния финансов фирмы.

Оценка банкротства: общее представление

Под оценкой вероятности банкротства понимают прогнозирование возможности наступления ситуации ухудшения платежеспособности и ликвидности компании, что будет означать невозможность погашения ею своих обязательств перед кредиторами.

Провести оценку риска банкротства для компании достаточно сложно. Ведь надо учесть много различных факторов внешнего и внутреннего происхождения. Для этой цели существует множество методик и моделей, которые иной раз противоречат друг другу по результатам. Кроме того, все модели можно разделить на две группы: отечественные и зарубежные. Они имеют определенные отличия друг от друга в связи с тем, что каждая группа учитывает особенности стран. Наши российские модели адаптированы к условиям РФ.

Другая классификация методов  отражена в таблице ниже.

Метод	Характеристика
Количественный	Проводят расчет показателей и оценивают их в сравнении с нормативами и динамикой во времени
Качественный	Формируется мнение на базе косвенных признаков изменения платежеспособности
Смешанный вариант	Предусматривает сочетание количественных и качественных показателей

Существует еще один тип классификации методик:

• абсолютные модели: формируются на базе стоимости основных и оборотных средств;
• коэффициентные модели: основаны на расчета относительных индикаторов (отношение одних элементов, статей баланса, к другим).

По методологии можно выделить:

• интегральные варианты оценки банкротства: на базе расчета совокупности индикаторов выводят значение одного единственного интегрального показателя и сравнивают его с нормативом или в динамике;
• простые варианты оценки: оцениваются отдельные разрозненные индикаторы.

Возможна разработка собственной модели оценки банкротства с учетом особенностей конкретного предприятия или отрасли. Она позволяет объективно оценить финансовое положение фирмы в текущий момент.

Далее будут представлены различные варианты моделей на примере условного производственного предприятия ООО Феникс» за период 2016-2018 годы.

Финансовую отчетность ООО «Феникс» за 2016-2018 годы можно скачать тут.

Модель Альтмана-Сабато

В 2007 году Э. Альтман и Д. Сабато в своей статье «Modeling Credit Risk for SMEs: US Market Data» («Моделирование кредитного риска для МСП: данные рынка США») представил модель, разработанную на основе выборки из 120 обанкротившихся и 2010 успешно функционирующих малых предприятий в США.

Модель Альтмана-Сабато для малых и средних предприятий создавалась а соответствии с Basel II capital Accord (Базельское соглашение по капиталу) и получила название «Logit-model».

Где:

• X₁ — прибыль до налогообложения/активы (Profit before taxes and interest / Assets, EBITDA / Total Assets );
• X₂ — обязательства краткосрочные/капитал (Short Term Liabilities / Equity, Short Term Debt / Equity Book Value);
• X₃ — чистая прибыль/активы (Net Income / Assets , Retained Earnings / Total Assets);
• X₄ — денежные средства/активы (Cash / Assets, Cash / Total Assets);
• X₅ — не облагаемая налогом прибыль/%% к уплате (Profit before taxes and interest / interest payable , EBITDA / Interest Expenses);

Интерпретация значений вероятности банкротства модели Альтмана-Сабато:

• 0,4 — 40% вероятности банкротства;
• 0,9 — 90% вероятности банкротства;
• 0,5 — предприятие можно отнести к категории финансово нестабильных;
• < 0,5 — финансово стабильное предприятие;

Альтман изучил 11 компаний с рейтингом «ААА» и обнаружил, что среднее значение Z для них составляет 5,02, а стандартное отклонение -1,5. Это означает, что если компания имеет значение Z от 3,52 до 6,52, то она имеет рейтинг по шкале S&P — ААА.

Оценка предприятия по модели Альтмана тесно связана с кредитным рейтингом.

Кредитный рейтинг присваивается рейтинговым агентством, когда оценка по модели Альтмана может быть произведена самим предприятием, что очень удобно. Значение Z-балла напрямую коррелирует со значением рейтинга международных рейтинговых агентств. Так компания Microsoft имеет Z – Score 5,93 и рейтинг Moody`s — Aaa. А компания Burger King Z – Score = 2,61 и рейтинг B2.

Интересно, что в 2007 году Альтман подсчитал, что медианный Z-score составил 1,81. Реальные кредитные рейтинги этих компаний были эквивалентны B. Это указывало на то, что 50% фирм должны были иметь более низкие рейтинги, чем они имели на тот момент.

Расчёты Альтмана привели его к мысли о скором кризис и обвале на кредитном рынке. Альтман считал, что кризис будет вызван корпоративными дефолтами, но кризис начался с ипотечных ценных бумаг. Но кое в чём он оказался прав: 2009 стал вторым по величине в истории по количеству объявленных дефолтов.

Семифакторную модель

В 1977 году Альтман опубликовал семифакторную модель. Но в связи со сложностью расчётов, сейчас она практически не применяется, не смотря на то, что позволяет делать пятилетний прогноз финансового состояния предприятия с вероятностью около 70%.

Алгоритм анализа по модели Бивера

Возьмем для сравнения одну из первых «количественных» методик оценки финансового благосостояния фирмы.

Автор предлагает использовать около тридцати финансовых показателей. Как правило, банкротство прогнозируется по 5 показателям:

• коэффициент Бивера ((чистая прибыль + амортизационные отчисления) / (долгосрочные + краткосрочные обязательства));
• показатель рентабельности активов (чистая прибыль / валюта баланса; в процентах);
• коэффициент финансового левериджа ((долгосрочные + краткосрочные обязательства) / валюта баланса);
• коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами ((собственный капитал + внеоборотные активы) / валюта баланса);
• показатель текущей ликвидности (оборотные активы / краткосрочные обязательства).

Рассчитаем коэффициенты по данным бухгалтерского баланса и отчета о финансовых результатах за 2020 год:

Прогнозы по двум использованным методикам совпали. Способ оценки банкротства по модели Бивера также не лишен недостатков (впрочем, как и все «количественные» методики). Поэтому на практике применяются и «качественные» методы. При комплексном подходе возможна минимизация неточностей, поиск оптимальных выходов, правдивый результат.

Коэффициент прогноза банкротства – количественный способ оценки вероятности наступления финансовой несостоятельности

Его значение важно для собственников бизнеса, инвесторов, руководства предприятий, кредиторов, партнеров работников. Основанием для расчета служат данные бухгалтерского баланса (Ф

№ 1). Снижение показателя свидетельствует об ухудшении дел в компании и риске наступления дефолта.

Выявление неблагоприятных тенденций в работе организации, первых признаков дефолта – важная задача для инвесторов, собственников, руководства, кредиторов, государственных органов, а порой – и работников предприятия. Количественная оценка вероятности банкротства позволит своевременно вывести активы из бизнеса, принять управленческие решения для предупреждения неплатежеспособности компании.

Коэффициент прогноза банкротства (Кпб) – это относительный финансовый показатель, который характеризует удельный вес чистых оборотных средств в структуре баланса компании. Он позволяет определить, способна ли организация расплачиваться по своим краткосрочным обязательствам за счет средств, полученных от продажи запасов.

Справка! До 2000 годов прогнозирование банкротства компаний осуществлялось исключительно на основании многофакторных моделей зарубежных авторов – Альтмана, Годцера, Конана. Однако рассчитать их могли лишь специалисты-аналитики, обладающие знаниями в сфере эконометрики. Однако 15 лет назад была выведена простая формула анализа вероятности дефолта бизнеса на базе данных финансовой отчетности.

Кпб является количественным методом оценки состоятельности предприятия. С его помощью можно понять:

• хватит ли запасов предприятия для покрытия его краткосрочных обязательств;
• сможет ли организация быстро их продать и погасить свои текущие долги.

Если коэффициент структуры капитала косвенно затрагивает возможность наступления финансовой несостоятельности, то индикатор банкротства точно определяет вероятность такого развития событий.

Справка! Если полученное расчетным путем значение коэффициента прогноза банкротства окажется достаточным, то предприятие можно считать платежеспособным, а вероятность банкротства в ближайшие полгода – низкой.

Коэффициент снижается	Коэффициент увеличивается
	1. Текущие долги погашаются, а новые обязательства не открываются.
	2. Растет база запасов и отложенных налоговых платежей.
	3. Увеличивается оборачиваемость активов.

Справка! В последние годы оценку вероятности банкротства активно применяют банки: используя находящуюся в публичном доступе финансовую отчетность, они регулярно считают Кпб.

Модели оценки вероятности банкротства

Ниже приведу наиболее известные модели оценки вероятности банкротства (logit-модели) и комментарии к ним. Рассмотрим несколько моделей зарубежных авторов, а также коснемся и отечественных разработок.

Модель Дж. Ольсона (1980 г.)

Одним из первых кто предложил метод логистической регрессии для оценки финансового состояния предприятия был Дж. Ольсон в 1980 году. Кстати ученый еще известен своей моделью оценки бизнеса (EBO, модель Эдварда – Белла – Ольсона).

Формула расчета

P – вероятность банкротства (значение в интервале от 0 до 1)

Коэффициент	Формула расчета	Расчет по РСБУ
К1	К1 = ln(Активы/индекс-дефлятор ВВП)	Ln (стр.1600/индекс-дефлятор ВВП)
К2	К2= (Краткосрочная + Долгосрочная задолежнность)/ Активы	(стр.1400+стр. 1500) / стр.1600
К3	К3 = Оборотный капитал / Активы	(стр.1200-стр.1500) / стр.1600
К4	К4 = Краткосрочные обязательства / Оборотные активы	стр. 1500 / стр.1200
К5	К5 = Чистая прибыль / Активы	стр.2400 /стр.1600
К6	К6 =(Чистая прибыль + Амортизация) / (Краткосрочная + Долгосрочная задолженность)	(стр.2400+амортизация) /(стр.1400+стр.1500)
К7	К7 =см. примечание	см. примечание
К8	К8 = см. примечание	см. примечание
К9	К9 =Чистая прибыль сейчас / Чистая прибыль 2 года назад	стр.2400 / стр.24002 года назад

Примечание:

Один из недостатков модели, на мой взгляд, это большое количество финансовых коэффициентов. Их в модели избыточное количество. По теории систем 5-7 элементов наилучшим образом описывают систему. Здесь же их 9.

Ln – натуральный логарифм. Индекс дефлятор показывает темп роста ВВП (экономики страны).

К₅ – рентабельность активов (ROA).

К₇ – фиктивная переменная, принимающая значение, равное 1, если чистый доход компании за последние 2 года является отрицательной величиной (убыток) и равное 0, если значение иное.

K₈ – фиктивная переменная, принимающая значение равное 1, если текущая задолженность копании (стр. 1400 + стр. 1500) превышает ее текущие активы (стр. 1600), и значение равное 0, если нет;

К₉ – мера изменения чистого дохода (чистой прибыли) за последние два года.

Пройдите наш авторский курс по выбору акций на фондовом рынке → обучающий курс

Модель Джу-Ха, Техонга  (2000 г.)

Трехфакторная logit-модель разработана на основе статистических данных 46 Южно-Корейских предприятий, признанными банкротами в 1997- 1998 гг. Оценка вероятности банкротства находится по формуле ниже.

Формула расчета

P – вероятность банкротства (имеет значение в интервале от 0 до 1)

Коэффициент	Формула расчета	Расчет по РСБУ
К1	К1 = Проценты к уплате / Выручка	стр.2330 / стр.2400
К2	К2= Прибыль до налогообложения / (Краткосрочная + Долгосрочная задолженность)	стр.2300 / (стр.1400+стр.1500)
К3	К3 = Выручка / Дебиторская задолженность	стр.2110 / стр. 1230

Оценка стоимости бизнеса	Финансовый анализ по МСФО	Финансовый анализ по РСБУ
Расчет NPV, IRR в Excel	Оценка акций и облигаций

Прогнозирование банкротства: особенности моделей

Банкротство – это неспособность должника исполнять долговые обязательства перед кредиторами. Данная процедура предусматривается Федеральным законом “О несостоятельности (банкротстве)” Российской Федерации.

К наиболее популярным предприятия можно отнести такие модели, как Альтмана, Бивера, Лиса и пр. Однако на территории Российской Федерации они не применяются в чистом виде, так как они не учитывают отечественные особенности.

Отечественные модели расчета прогнозирования банкротства отличаются от иностранных, так как прогноз в них строится на основе российских реалий. Отечественные модели для проведения оценки вероятности банкротства позволяют предприятию своевременно внести коррективы в стратегию развития компании. Это позволит избежать финансовой несостоятельности.

Наиболее распространенные модели расчета вероятности банкротства, которые применяют на территории России:

• Модель Зайцевой.
• Модель Ковалева.
• Модель Савицкой.
• Модель Сайфуллина и Шеремета.
• Модель Давыдовой-Беликова.

Модели, использующиеся в России, берут основу на множественном дискриминантном анализе. Они позволяют определить уровень риска банкротства.

К главным задачам определения вероятности банкротства относятся следующие:

1. Определение возможности финансового оздоровления.
2. Проведение диагностики финансового состояния.
3. Диагностика путей восстановления платежеспособности.

Первые признаки потери платежеспособности проявляются задолго до того, как банкрот объявит о своей финансовой несостоятельности. По этой причине необходимо проводить регулярную диагностику прогнозирования банкротства.

Расчет прогнозирования по модели вероятности банкротства осуществляется по следующим принципам:

• Регулирование финансового состояния.
• Применение мер безопасности, которые будут предотвращать риск возникновения финансовой несостоятельности.
• Остановка потери платежеспособности.
• Продолжение деятельности в новом формате.
• Возобновление производства предприятия с повышением соответствующей прибыли до налогообложения.

Модель Ковалева

При оценке вероятности банкротства в основном используются количественные модели из-за их высокой эффективности, но также допускается применение и качественных моделей. Их преимуществом является возможность получения альтернативной экспертной оценки. Например, практикуются методы экспертных оценок, опросов потребителей и сбытовиков и пр.

Модель Ковалева основывается на разработках западных аудиторов, которые были адаптированы под российские условия. Данная модель основана на двухуровневой системе показателей. Она немного отличается от количественных методов оценки.

В первую группу критериев входят критерии и показатели, которые указывают на возможные затруднения компании в перспективе, в том числе на возможность ее банкротства. К ним относят:

1. Существенные потери при производственной деятельности.
2. Чрезвычайное использование краткосрочных заимствований в качестве источников финансирования долгосрочных инвестиций.
3. Превышение критической отметки по просроченной задолженности.
4. Нехватка оборотных средств.
5. Низкие показатели коэффициентов ликвидности.
6. Рост доли заимствований в общей сумме финансирования.
7. Неэффективная политика реинвестирования прибыли.
8. Превышение размера заимствований над лимитами финансирования.
9. Хроническое неисполнение обязательств перед кредиторами, инвесторами и акционерами.
10. Неблагоприятные тренды в портфеле заказчиков.
11. Высокий удельный вес просроченной задолженности.
12. Применение в производственном процессе устаревшего оборудования.
13. Утрата долгосрочных контрактов.
14. Высокий вес просрочки в части дебиторской задолженности.
15. Ухудшение отношений с кредитными учреждениями.
16. Использование источников финансирования на невыгодных условиях.
17. Наличие сверхнормативных и залежалых товаров, а также производственных запасов.

Вторая группа включает критерии и показатели, которые не могут однозначно трактоваться как кризисные, но они указывают, что ситуации на предприятии может значительно ухудшиться в перспективе. Среди критериев из второй группы:

1. Утрата ключевых сотрудников из аппарата управления.
2. Вынужденные производственные простои.
3. Недостаточный уровень диверсификации или чрезмерная зависимость от определенного проекта или оборудования.
4. Потеря базовых контрагентов.
5. Неэффективность долгосрочных соглашений.
6. Участие компании в судебных спорах с непредсказуемым исходом.
7. Недооценка технического потенциала и обновления производственной базы.
8. Ставка на успешность и прибыльность одного проекта (неоправданная).
9. Политические риски.

Таким образом, в российских реалиях можно использовать наработки отечественных специалистов для оценки вероятности банкротства. Они адаптированы к внутренним реалиям и российским правилам ведения бухгалтерской отчетности. При условии своевременного выявления признаков финансовой неустойчивости можно своевременно отреагировать на них и предотвратить финансовый крах.

Источник

Методы и модели оценки вероятности банкротства

Для диагностики вероятности банкротства максимально применяются классические методы оценки. Они помогут эффективно оценить компанию, классифицировать ее, узнать, имеет ли фирма возможности выйти из кризиса, или это потенциальный банкрот. Особой популярностью пользуются зарубежные методики оценки вероятности банкротства, среди которых выделяются:

1. Методика Альтмана. Одна из самых качественных методик, позволяющая давать оптимальные варианты прогнозов о близости к несостоятельности. Например, она часто используется на крупных предприятиях с дорогостоящим пакетом акций и выходом на рынок ценных бумаг.
2. Методика Бивера. Для использования на предприятиях РФ эта методика не слишком подходит, так как не учитывает специфику предприятий в РФ.
3. Методика Таффлера. Достаточно эффективно используется на российских предприятиях, но только крупных.

Рассматриваемые методики имеют свои сильные и слабые стороны, потому эксперты советуют использовать несколько одновременно, чтобы получить максимально точные результаты. Но у каждого этого метода есть свои особенности, потому рассмотрим их более подробно.

Модель Альтмана

Одной из самых часто используемых иностранных методик для анализа вероятности банкротства предприятия является метод Альтмана. Работает со z-счетом. Это количественный метод, основанный на конкретных фин. параметрах.

Альтманом была разработана пятифакторная модель, составленная в формулу:

Z = 0,717X1 + 0,847X2 + 3,107X3 + 0,42X4 + 0,995X5

Если разобраться, то каждое значение в этой формуле важно:

• X1 – разделить оборотный капитал на общие активы фирмы;
• X2 – финансовый рычаг;
• X3 – разделить общую прибыль до налогообложения на одолженные деньги;
• X4 – разделить общую ценность своего капитала и одолженного;
• Х5 – разделить общие продажи на сумму активов предприятия.

Банкротствл определяется по значению «Z». Результаты рассматриваются следующим образом:

• Z < 1,81 – вероятность высокая;
• 1,81 ≤ Z < 2,77 – средняя;
• 2,77 < Z < 2,99 – незначительная;
• 2,99 ≤ Z – минимальная.

Но у метода есть и минусы. Например, функциональная ограниченность. В частности, метод подходит для компаний, имеющих акции на фондовом рынке. Потому мера считается более эффективной для зарубежных компаний и плохо работает на российском рынке. Кроме того, данную методику разработали достаточно давно, что также играет не в ее пользу. Хотя, это не значит, что метод абсолютно бесполезный.

Модель Таффлера

Еще одна эффективная методика, по которой уже годами проходит оценка банкротства – это модель Таффлера, или Таффлера-Тишоу, разработанная в 1977 году. Это четырехфакторная модель для анализа возможности банкротства. Ее создавали после проверки восьми десятков фирм, среди которых наблюдались как предприятия-банкроты, так и фирмы, которые на момент анализа были платежеспособными. Как и в предыдущем случае, данную процедуру можно использовать для анализа предприятий с акциями на бирже.

Формула имеет следующий вид:

Z = 0,53Х1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16Х4

Расшифровывая значение:

• Х1 – показывает степень выполнимости обязательств (рассчитывается как раздел дохода до выплаты обязательных платежей на заемные деньги);
• Х2 – оборотный капитал (весь набор текущих активов делится на их общий объем);
• Х3 – финансовые риски (раздел общего количества текущих обязательств на общее количество активов);
• Х4 – возможность компании погасить долги (деление всего объема выручки на общие активы).

Z определяется следующим образом:

• больше 0,3 – ничтожная вероятность;
• менее 0,2 – высокая вероятность.

Эта модель достаточно точная благодаря большому количеству компаний, на которых она тестировалась. Хотя и у нее есть недостатки:

• работает только на акционерных организациях;
• использование для рос. компаний из-за специфической экономики РФ находится под вопросом;
• устаревшие данные.

Методика хоть и старая, но не зря ее используют десятилетиями.

Модель Бивера

Модель Бивера – это еще одна методика определения возможности банкротства, которая считается классической. Чтобы сделать расчет по ней, нужно учитывать следующие показатели:

• какой чистый оборот используется (рассчитывается в качестве актива);
• доход, получаемый компанией от активов;
• удельный вес пассивного займа;
• коэффициент реальной ликвидности;
• коэффициент соотношения прибыли и обязательств по займам.

Если коэффициент будет больше 0,2 и будет удерживаться дольше полутора/двух лет — вероятность высокая.

Осуществление расчета

Чтобы вовремя выявить склонность организации формировать отрицательный баланс на период максимально выгодных операций с точки зрения получаемой прибыли, важно принять ряд мер, направленных на предотвращение экономической несостоятельности в будущем. С этой целью общий баланс организации планомерно подвергается экспресс-анализу при помощи расчета коэффициента Бивера:

О начале развития неудовлетворительной структуры баланса может говорить сравнительно небольшой коэффициент Бивера – 0,2, не меняющийся  около 1,5 – 2 лет. Для предотвращения подобного отрицательного положения и его мониторинга следует рассчитать коэффициент восстановления платежеспособности (КВОС) или коэффициент потери платежеспособности (КПОТ):

КП – коэффициент покрытия на конец (начало) отчетного периода; Т – продолжительность отчетного периода в месяцах. Если КВОС < 1, то платежеспособность невозможно восстановить на период до полугода.

Если КПОТ < 1, в продолжение трехмесячного периода возможное отсутствие платежеспособности.

Заключение

При оценке вероятности банкротства модель Альтмана работает. Однако нельзя забывать о том, что данная методика рассчитана на компании, работающие в условиях развитой экономики. В российских реалиях модель использовать можно, но с поправкой на следующие факторы:

1. Необходимо учитывать специфику по отраслям и формам собственности.
2. Для периодов рецессии следует ориентироваться не на коэффициенты, а на фактическую доходность, структуру расходов и динамику чистой прибыли.
3. Бухгалтерская отчетность не всегда содержит достоверные сведения. Например, стоимость активов на конец отчетного периода и текущую дату может существенно различаться.